AFP考試大綱考點(diǎn)解讀：中國股票發(fā)行方式
　　中國自1991年公開發(fā)行股票以來，股票發(fā)行方式共采取過限量出售認(rèn)購申請表、無限量發(fā)售認(rèn)購申請表、與儲蓄存款掛鉤發(fā)行方式、證券交易所集合競價(jià)發(fā)行方式、證券交易所定價(jià)發(fā)行方式。發(fā)行方式逐漸和國際慣例接軌，趨向公平、公正、高效、節(jié)省。

　　4)股票交易所

　　股票交易所通常是涵括在證券交易所之內(nèi)的。這里著重介紹證券交易所的有關(guān)內(nèi)容。

　　證券交易所是伴隨大規(guī)模證券交易的實(shí)際需要而最早出現(xiàn)于西方國家的。但是，即使在目前證券交易最為發(fā)達(dá)的西方國家中，立法也沒有明確規(guī)定證券交易所的含義，CFP持證人同樣極少賦予證券交易所以明確的定義。按照我圉國內(nèi)CFP持證人的通常觀點(diǎn)，證券交易所是固定地進(jìn)行證券交易的場所。顯然，該定義只揭示了證券交易所的經(jīng)濟(jì)屬性，即為證券交易提供所需的物質(zhì)條件，而沒有反映證券交易所的其他重要屬性，如法律屬性，因此，這一定義不盡全面和嚴(yán)謹(jǐn)。

　　在我國理論界，某些CFP持證人往往只看到證券交易所交易活動本身，而忽視了證券交易所作為法律主體的特殊性，并進(jìn)而將證券交易所劃入到“交易場所”的物質(zhì)范疇中。筆者認(rèn)為，正是由于證券交易所是法律主體，它才可能從事證券交易各方的經(jīng)濟(jì)活動，才可能在相當(dāng)程度上起到調(diào)整證券交易關(guān)系的實(shí)際作用。

　　簡言之，證券交易所是有組織地進(jìn)行證券交易的場所，同時具有經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)上的雙重性質(zhì)。

　　(1)證券交易所的組織形式

　　世界各國證券交易所的組織形式大致可分為下述兩類：

　?、俟局谱C券交易所。公司制證券交易所是由銀行、證券公司、CFP理財(cái)投資信托機(jī)構(gòu)及各類民營公司等共同CFP理財(cái)投資入股建立起來的公司法人。公司制證券交易所對在本所內(nèi)的證券交易員有擔(dān)保責(zé)任，因此通常設(shè)有賠償基金，或向國庫交納營業(yè)保證金，以賠償因該所成員違約而遭受損失的CFP理財(cái)投資者。公司制證券交易所通常規(guī)定，證券商及其股東或經(jīng)理人不得擔(dān)任證券交易所的董事、監(jiān)事或經(jīng)理，以保證交易所經(jīng)營者與交易參加者的分離。目前，世界上實(shí)行公司制證券交易所的國家和地區(qū)主要有加拿大、澳大利亞、日奉、香港、馬來西亞、新加坡、印度、阿根廷、智利、哥倫比亞等。瑞士的日內(nèi)瓦證券交易所、美國的紐約證券交易所也實(shí)行公司制。中國臺灣省的證券交易法雖然規(guī)定證券交易所分公司制和會員制兩種，但當(dāng)初設(shè)立臺灣證券交易所時為管理方便，采用公司制，等將來視情形再改為會員制。公司制證券交易所大多是盈利性組織，但加拿大、日本的證券交易所，美國的紐約證券交易所以及印度的一些證券交易所則是非盈利性的。

　?、跁T制證券交易所。會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以盈利為目的的組織，主要由證券商組成。只有會員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有資格在交易所中進(jìn)行證券交易，會員對證券交易所的責(zé)任僅以其交納的會費(fèi)為限。會員制證券交易所通常也都是法人，屬于社團(tuán)法人，但也有一些會員制證券交易所不是法人組織，其原因主要是為避免司法部門對其內(nèi)部規(guī)定進(jìn)行干預(yù)。法人證券交易所的會員可包括法人和自然人會員兩種，而非法人證券交易所的會員僅限于自然人，目前美國、歐洲大多數(shù)國家以及巴西、泰國、印度尼西亞、南非等國的證券交易所均實(shí)行會員制，中國上海、深圳的證券交易所也屬于會員制。1993年國務(wù)院證券委員會發(fā)布的《證券交易所管理暫行辦法》規(guī)定：證券交易所足不以盈利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設(shè)施，并履行相關(guān)職責(zé)，實(shí)行自律性管理的會員制事業(yè)法人。

　　(2)證券交易所的交易辦法

　　各國證券交易所股票交易的交易辦法主要有如下4種：

　　①唱名交易制。唱名交易制是較古老的一種交易類型，是指在交易時間內(nèi)，由證券交易所職員按順序每隔一段時間唱出一種或一組證券的名稱，當(dāng)他唱出一種或一組證券的名稱時，交易所會員方可對之競價(jià)買賣，其他證券則不得買賣。唱名交易制的優(yōu)點(diǎn)在于可克服分散交易的弊端，實(shí)現(xiàn)集中交易，買賣雙方可聚集在一起進(jìn)行雙邊競價(jià)，從而有利于證券價(jià)格的公平、合理，以及證券供求的平衡。其缺點(diǎn)在于每種證券的交易時間過短，無法實(shí)現(xiàn)各種證券的全天候連續(xù)交易。特別是對于上市證券種類較多的證券交易所來說，每種證券有的只能交易幾分鐘。因此這種交易方法只適用于上市證券種類較少、較清淡的證券交易所使用。

　?、诮灰渍窘灰字啤＝灰渍窘灰字茖儆谶B續(xù)交易制，它是運(yùn)用最廣的交易方法。交易站交易制是指證券交易所劃分成若干交易站( Trading Post)，每個交易站交易若干上市證券，由于一個交易站內(nèi)證券種類較少，而且較為集中，這樣就可進(jìn)行連續(xù)交易。實(shí)行交易站交易制的各國，具體做法也有很大不同，例如，委內(nèi)瑞拉等國由于上市證券種類較少，因此未細(xì)分交易站，各種證券可同時在交易廳連續(xù)交易。有些國家的證券交易所則把交易站又劃分為若干交易臺，例如，加拿大多倫多證券交易歷的3萬平方英尺交易廳被分成9個交易站，其中5個用于股票交易，2個用于上市期權(quán)的交易，2個用于期貨交易。每個股票交易站又被分成12個交易臺，每個交易臺可供20種上市股票交易。

　　③電子計(jì)算機(jī)交易制。電子計(jì)算機(jī)交易制是現(xiàn)代證券交易方法的標(biāo)志和趨向，它是指由經(jīng)紀(jì)人把證券買賣的價(jià)格和數(shù)量輸入電子計(jì)算機(jī)終端，證券交易所的電子計(jì)算機(jī)主機(jī)則按順序自動配對成交。這種交易方法迅速、準(zhǔn)確、公平、集中，因此各國證券交易所紛紛采用電子計(jì)算機(jī)制。許多證券交易所還在電子計(jì)算機(jī)交易制的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了無紙化交易，無紙化交易制為證券市場的全球一體化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。中國上海、深圳證券交易所在電子計(jì)算機(jī)化和無紙化交易制方面已處于世界先進(jìn)水平。

　?、芘馁u和標(biāo)購。以上3種交易方法都屬于公開竟價(jià)法，買賣雙方都有眾多的競爭者，而在拍賣中，賣者只有一個，買者有很多競爭者。拍賣和標(biāo)購?fù)ǔＪ窃诖笈灰字惺褂?。例如，上海證券交易所規(guī)定，在下列情況下可使用拍賣或標(biāo)購形式進(jìn)行買賣：一是債券發(fā)售及其整批買賣;二是股票上市前整批發(fā)售;三是情形特殊不宜依通常規(guī)定辦理的有價(jià)證券買賣。同時規(guī)定，參加拍賣(標(biāo)購)的應(yīng)買(賣)證券商，其報(bào)價(jià)方式采用申報(bào)單方式公開袁明買(賣)價(jià)及數(shù)量。參加應(yīng)買的證券商所報(bào)的買入價(jià)在拍賣底價(jià)以上時，其中出*6買人價(jià)的證券商即為拍定人。拍定人有兩人以上，而其申報(bào)應(yīng)買的數(shù)量超過拍賣數(shù)量時，則按各拍定人申報(bào)數(shù)量的比例拍定，如果應(yīng)買證券所報(bào)買價(jià)在拍賣底價(jià)以下時，則為無效。同樣，凡參加應(yīng)賣的證券商所報(bào)的賣價(jià)在標(biāo)購底價(jià)以下時，以賣價(jià)最低者為標(biāo)定人。標(biāo)定人有兩人以上，而所申報(bào)應(yīng)賣的數(shù)量超

　　過標(biāo)購數(shù)量時，按各標(biāo)定人申報(bào)買賣數(shù)量的比例標(biāo)定。

　　(3)我國證券交易所的情況

　?、偕钲谧C券交易所。深圳證券交易所于1989年11月15日開始籌建，經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)于1991年7月正式營業(yè)。

　　深圳證券交易所按照國際慣例，以會員制方式組成。其宗旨是提供證券集中交易場所，創(chuàng)造公開、公平、公正的市場環(huán)境，保護(hù)CFP理財(cái)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)我國證券事業(yè)的發(fā)展。該所注冊資金為1 000萬元人民幣。其業(yè)務(wù)范圍為：提供證券集中交易的場所和設(shè)施;制定有關(guān)證券交易的規(guī)則;審核批準(zhǔn)證券的上市申請;對證券交易市場進(jìn)行監(jiān)管;對上市公司及會員進(jìn)行監(jiān)管;辦理或委托辦理上市證券交易的清算交割、上市證券的過戶及集中保管;提供證券市場的信息服務(wù);辦理國家證券管理部門許可或委托的其他業(yè)務(wù)。深圳證券交易所由會員、會員大會、理事會、總經(jīng)理、上市委員會和監(jiān)察委員會組成。

　?、谏虾ＷC券交易所。上海證券交易所于1990年11月26日經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)正式宣告成立，并在同年12月19日正式開張營業(yè)。

　　上海證券交易所按照國際通行的會員制方式組成，不以盈利為目的。其宗旨是促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，創(chuàng)建公平、穩(wěn)定、高效的證券市場，維護(hù)CFP理財(cái)投資者的合法權(quán)益。上海證券交易所的職能有：提供證券集中交易的場所裥設(shè)施;組織、管理上市證券的交易活動;依法對上市公司和會員的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)管;國家證券主管機(jī)關(guān)許可或委托的其他職能。

　　目前上海證券交易所由會員、會員大會、理事會和總經(jīng)理組成。