近幾年來，我國企業(yè)的杠桿率持續(xù)走高，進一步弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動力和能力，對企業(yè)長期可持續(xù)盈利能力帶來較大負面影響，企業(yè)債務風險日漸積聚，爆發(fā)和蔓延的可能性增大。由于企業(yè)大部分債務直接或間接來自于銀行，我們結合企業(yè)債務風險產(chǎn)生的原因和特點，提出銀行應對企業(yè)債務風險、支持企業(yè)自主創(chuàng)新和結構調(diào)整的具體措施。
　　多重因素疊加導致企業(yè)債務風險不斷攀升
　　企業(yè)債務風險是在企業(yè)債務堆積的過剩中產(chǎn)生的，引發(fā)因素可分為宏觀和微觀兩個層面。
　　宏觀方面，經(jīng)濟增速放緩，產(chǎn)能嚴重過剩，導致企業(yè)負債螺旋上升。近年來，受金融危機影響，歐美經(jīng)濟陷入長期低迷，導致外需疲軟，再加上我國進行結構調(diào)整，經(jīng)濟增速放緩，造成內(nèi)需不足。
　　在國際國內(nèi)市場需求總體不足的情況下，我國企業(yè)部門卻以再杠桿化來應對需求不足的問題，即以更大的產(chǎn)能擴張來吸收原有過剩的產(chǎn)能，最后形成更大的產(chǎn)能過剩。2008-2010年，部分行業(yè)產(chǎn)能擴張，比如銅采礦、平板玻璃、鐵合金、輪胎、水泥，均是2001-2007年的2倍上下。2012年底，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯低于國際通常水平。
　　產(chǎn)能擴張是以負債率提升作為基礎的，2008-2012年，我國企業(yè)負債占GDP的比重從95%上升至125%，A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率由53%上升至60%，而美國上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率則由2007年底的71.5%降至2012年底的63%，OECD企業(yè)部門整體負債率也在降低。
　　由于產(chǎn)能過剩的加劇，工業(yè)產(chǎn)品供大于求，價格下行壓力不斷加大，企業(yè)普遍經(jīng)營困難，利潤率下降、虧損面擴大。由于收入增速遠滯后于債務增速，形成債務的堆積，而債務杠桿的上升又反過來對總需求形成極大的制約，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和負債率提升的相互強化螺旋。
　　微觀方面，投入要素成本上升，融資成本居高不下，導致企業(yè)負債高企。近年來我國勞動力成本持續(xù)較快增長，增加了企業(yè)成本壓力。
　　除勞動力成本外，主要原材料成本不斷上升或維持在高位，能源等資源性要素價格快速上漲；隨著我國對資源環(huán)境承載能力限制以及對環(huán)境保護的要求不斷提高，工業(yè)企業(yè)面臨的節(jié)能環(huán)保壓力不斷增加，成為企業(yè)一項重要的成本支出；稅費負擔較重，甚至在經(jīng)濟形勢不好時，部分地方政府加大了稅收稽查力度，反而使企業(yè)的稅收負擔有所增加。
　　此外，企業(yè)融資成本較高，比如2012年底，上市公司整體收益率為5.4%，而貸款加權平均利率為6.8%，整體處于虧損狀態(tài)，如果考慮到其他融資方式的更高成本，我國企業(yè)部門負債率將進一步提升。人民幣持續(xù)升值也加重了企業(yè)面臨的成本壓力。企業(yè)經(jīng)營成本高企、盈利水平下降，是企業(yè)債務負擔上升的直接原因。
　　高負債進一步弱化企業(yè)自主創(chuàng)新動力和能力
　　過去五年，在全球遭受國際金融危機沖擊的大背景下，創(chuàng)新成為各大國突破發(fā)展瓶頸、培育發(fā)展新優(yōu)勢的戰(zhàn)略支點，成為推動全球經(jīng)濟走向復蘇與繁榮的制勝法寶。
　　我國在經(jīng)過30多年的高速增長之后，經(jīng)濟增速也進入了“換擋期”，為了實現(xiàn)我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和增長方式轉變，必須充分發(fā)揮創(chuàng)新的重要作用，增強國家自主創(chuàng)新能力。企業(yè)是技術創(chuàng)新的主體，從一定意義上講，一個國家自主創(chuàng)新能力的強弱主要是由企業(yè)決定的，提高國家自主創(chuàng)新能力的關鍵是提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，但目前我國企業(yè)的自主創(chuàng)新水平尚不盡如人意。
　　首先，我國企業(yè)自主創(chuàng)新不足，對中長期盈利能力造成較大影響。近年來，我國研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出逐年增加，經(jīng)費投入強度進一步提高，企業(yè)自主創(chuàng)新的能力和主體地位得到明顯加強，但與美國等國家相比仍有差距。美國企業(yè)2008年研發(fā)投入已占銷售收入的3%，而我國企業(yè)在研發(fā)方面的平均投入不到銷售額的1%，2012年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入強度僅為0.77%，而國際企業(yè)界普遍認為，達到5%以上的企業(yè)才有競爭力，2%僅夠維持，不足1%的企業(yè)難以生存。
　　我國企業(yè)擁有自主知識產(chǎn)權、自主品牌、高附加值的產(chǎn)品比重低，盈利能力不佳，國際競爭力不強。2013年世界500強中，中國內(nèi)地上榜企業(yè)增至85家（僅次于美國），其中71家非金融企業(yè)營業(yè)收入占500強中非金融企業(yè)的16.0%，但利潤總額僅占9.1%，利潤率與資產(chǎn)回報率遠低于平均水平，說明這些企業(yè)盈利能力與收入規(guī)模不匹配，雖“大”而不“強”，缺乏核心技術和差異性產(chǎn)品。此外，盈利靠前的高科技企業(yè)幾乎全部是美國企業(yè)，而我國僅有華為等極個別企業(yè)在列。
　　中美兩國的非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率相似，但是兩國企業(yè)的盈利能力相差甚遠，美國企業(yè)在所有盈利指標上都顯著好于中國企業(yè)。美國企業(yè)的高利潤率意味著美國企業(yè)相較于中國企業(yè)可以承受更高的利息、負債和更大的盈利波動。
　　其次，高負債對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)存在擠出效應，影響企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)要做大做強，就必須具備強大的核心競爭力，而核心競爭力又根源于不斷創(chuàng)新。目前我國企業(yè)自主創(chuàng)新仍然處于低層次階段，核心技術和生產(chǎn)設備主要還是依靠從外部引進，缺乏真正意義上的自主創(chuàng)新，長此以往將導致我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷衰退，核心競爭力無法形成。
　　我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力薄弱，既有產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、市場環(huán)境、國家創(chuàng)新體系、知識產(chǎn)權保護等外部環(huán)境因素的影響，更主要的是受到企業(yè)盈利水平和投入能力、創(chuàng)新收益和企業(yè)治理結構等內(nèi)部條件的制約，其中企業(yè)盈利水平對研發(fā)投入和投入規(guī)模具有關鍵影響。
　　再加上近來年我國企業(yè)負債水平不斷升高，導致更多的資金用于償還債務，對研發(fā)經(jīng)費存在明顯的擠出效應，更加弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動力和能力，使得企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、流程再造、模式創(chuàng)新等領域的支出大大降低，最后使得企業(yè)長期增長的技術和組織基礎不牢。
　　銀行如何防范債務風險、支持企業(yè)自主創(chuàng)新
　　企業(yè)在高負債的情況下，創(chuàng)新研發(fā)無法順利開展，長期盈利能力將進一步下降，隨著經(jīng)濟下行和各種不確定性風險，企業(yè)的債務風險可能處于擴大趨勢，銀行應未雨綢繆，提前做好風險應對，加大對企業(yè)自主創(chuàng)新的支持力度。
　　首先，加強企業(yè)債務風險監(jiān)測，奠定提升創(chuàng)新能力的基礎。良好的財務狀況是企業(yè)進行創(chuàng)新研發(fā)的基礎，過度負債將使得企業(yè)無力進行創(chuàng)新研發(fā)。銀行應建立完善的評審授信機制，采用科學有效的評估方法，合理測算企業(yè)信用空間。評估企業(yè)信用空間時，不僅要結合企業(yè)所在區(qū)域、所屬行業(yè)、經(jīng)營現(xiàn)狀、負債情況、信用記錄等歷史財務數(shù)據(jù)和經(jīng)營情況，還應考慮企業(yè)所擁有的技術領先程度、創(chuàng)新研發(fā)能力、市場發(fā)展前景、同業(yè)競爭程度等成長性要素。在準確測算企業(yè)信用空間的基礎上，應加強企業(yè)用信管理，動態(tài)監(jiān)測貸款資金用途，摸清企業(yè)真實現(xiàn)金流，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)債務風險隱患，督促企業(yè)將債務規(guī)?？刂圃诤侠淼姆秶鷥?nèi)，為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提供充足的資金保障。
　　其次，支持企業(yè)化解過剩產(chǎn)能，創(chuàng)造提升創(chuàng)新能力的條件。產(chǎn)能嚴重過剩企業(yè)產(chǎn)銷率下降、開工不足、成本上升，產(chǎn)品價格下行、利潤下降、盈利能力下滑，難以為企業(yè)創(chuàng)新提供良好支持。銀行應在嚴控產(chǎn)能過剩而引發(fā)的企業(yè)融資風險的同時，支持產(chǎn)能過剩企業(yè)經(jīng)營轉型和結構調(diào)整，盡快實現(xiàn)良性可持續(xù)發(fā)展，為企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力創(chuàng)造條件、提供空間。銀行應按照《國務院關于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見》中“消化一批、轉移一批、整合一批、淘汰一批”的產(chǎn)業(yè)政策要求，采取差別化的信貸政策。一是加大對產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)兼并重組整合過剩產(chǎn)能、轉型轉產(chǎn)、產(chǎn)品結構調(diào)整、技術改造和向境外轉移產(chǎn)能、開拓市場的信貸支持；二是對涉及落后產(chǎn)能、產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增產(chǎn)能、節(jié)能環(huán)保不達標且整改無望的企業(yè)或項目，不提供新增授信支持，壓縮退出存量貸款；三是對未取得續(xù)建認定、不能依法依規(guī)補辦相關手續(xù)的違規(guī)在建項目，立即停止發(fā)放貸款，妥善做好債權資金的保全工作；四是對產(chǎn)能過剩行業(yè)之外的擬擴大產(chǎn)能的重大工業(yè)項目，應審慎評估市場前景，做好盡職調(diào)查，防范因產(chǎn)能過快擴張帶來的信貸風險。
　　最后，加大企業(yè)創(chuàng)新支持力度，打造企業(yè)可持續(xù)盈利能力。長期盈利能力是企業(yè)償還債務的有效保障，銀行機構應幫助企業(yè)打造可持續(xù)盈利能力，以降低信貸風險、提高收益。提高核心競爭力是企業(yè)增強獲利能力的最有效途徑，而創(chuàng)新又是企業(yè)核心競爭力*5的源泉，因此，銀行應積極響應十八大提出的“創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略”，按照《關于深化科技體制改革加快國家創(chuàng)新體系建設的意見》的要求，加大對企業(yè)創(chuàng)新方面融資需求的支持力度，推進企業(yè)改善治理結構，建立有利于創(chuàng)新的現(xiàn)代企業(yè)制度。一是積極支持創(chuàng)新研發(fā)能力強的大企業(yè)加大核心技術和關鍵技術攻關力度，加快形成自主知識產(chǎn)權和核心競爭力，保持市場競爭優(yōu)勢；二是充分利用財稅政策，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，引導創(chuàng)業(yè)投資機構和社會資本投資科技型中小企業(yè)，增強其融資能力，加大對其的信貸支持，幫助其將創(chuàng)新成果轉化為生產(chǎn)和盈利能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；三是積極支持承擔國家科技重大專項、實施重大科技成果轉化的企業(yè)整合創(chuàng)新資源，提高科技成果轉移轉化效率；四是加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、轉型升級企業(yè)的信貸支持力度，加快節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近幾年來，我國企業(yè)的杠桿率持續(xù)走高，進一步弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動力和能力，對企業(yè)長期可持續(xù)盈利能力帶來較大負面影響，企業(yè)債務風險日漸積聚，爆發(fā)和蔓延的可能性增大。由于企業(yè)大部分債務直接或間接來自于銀行，我們結合企業(yè)債務風險產(chǎn)生的原因和特點，提出銀行應對企業(yè)債務風險、支持企業(yè)自主創(chuàng)新和結構調(diào)整的具體措施。
　　多重因素疊加導致企業(yè)債務風險不斷攀升
　　企業(yè)債務風險是在企業(yè)債務堆積的過剩中產(chǎn)生的，引發(fā)因素可分為宏觀和微觀兩個層面。
　　宏觀方面，經(jīng)濟增速放緩，產(chǎn)能嚴重過剩，導致企業(yè)負債螺旋上升。近年來，受金融危機影響，歐美經(jīng)濟陷入長期低迷，導致外需疲軟，再加上我國進行結構調(diào)整，經(jīng)濟增速放緩，造成內(nèi)需不足。
　　在國際國內(nèi)市場需求總體不足的情況下，我國企業(yè)部門卻以再杠桿化來應對需求不足的問題，即以更大的產(chǎn)能擴張來吸收原有過剩的產(chǎn)能，最后形成更大的產(chǎn)能過剩。2008-2010年，部分行業(yè)產(chǎn)能擴張，比如銅采礦、平板玻璃、鐵合金、輪胎、水泥，均是2001-2007年的2倍上下。2012年底，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯低于國際通常水平。
　　產(chǎn)能擴張是以負債率提升作為基礎的，2008-2012年，我國企業(yè)負債占GDP的比重從95%上升至125%，A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率由53%上升至60%，而美國上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率則由2007年底的71.5%降至2012年底的63%，OECD企業(yè)部門整體負債率也在降低。
　　由于產(chǎn)能過剩的加劇，工業(yè)產(chǎn)品供大于求，價格下行壓力不斷加大，企業(yè)普遍經(jīng)營困難，利潤率下降、虧損面擴大。由于收入增速遠滯后于債務增速，形成債務的堆積，而債務杠桿的上升又反過來對總需求形成極大的制約，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和負債率提升的相互強化螺旋。
　　微觀方面，投入要素成本上升，融資成本居高不下，導致企業(yè)負債高企。近年來我國勞動力成本持續(xù)較快增長，增加了企業(yè)成本壓力。
　　除勞動力成本外，主要原材料成本不斷上升或維持在高位，能源等資源性要素價格快速上漲；隨著我國對資源環(huán)境承載能力限制以及對環(huán)境保護的要求不斷提高，工業(yè)企業(yè)面臨的節(jié)能環(huán)保壓力不斷增加，成為企業(yè)一項重要的成本支出；稅費負擔較重，甚至在經(jīng)濟形勢不好時，部分地方政府加大了稅收稽查力度，反而使企業(yè)的稅收負擔有所增加。
　　此外，企業(yè)融資成本較高，比如2012年底，上市公司整體收益率為5.4%，而貸款加權平均利率為6.8%，整體處于虧損狀態(tài)，如果考慮到其他融資方式的更高成本，我國企業(yè)部門負債率將進一步提升。人民幣持續(xù)升值也加重了企業(yè)面臨的成本壓力。企業(yè)經(jīng)營成本高企、盈利水平下降，是企業(yè)債務負擔上升的直接原因。
　　高負債進一步弱化企業(yè)自主創(chuàng)新動力和能力
　　過去五年，在全球遭受國際金融危機沖擊的大背景下，創(chuàng)新成為各大國突破發(fā)展瓶頸、培育發(fā)展新優(yōu)勢的戰(zhàn)略支點，成為推動全球經(jīng)濟走向復蘇與繁榮的制勝法寶。
　　我國在經(jīng)過30多年的高速增長之后，經(jīng)濟增速也進入了“換擋期”，為了實現(xiàn)我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和增長方式轉變，必須充分發(fā)揮創(chuàng)新的重要作用，增強國家自主創(chuàng)新能力。企業(yè)是技術創(chuàng)新的主體，從一定意義上講，一個國家自主創(chuàng)新能力的強弱主要是由企業(yè)決定的，提高國家自主創(chuàng)新能力的關鍵是提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，但目前我國企業(yè)的自主創(chuàng)新水平尚不盡如人意。
　　首先，我國企業(yè)自主創(chuàng)新不足，對中長期盈利能力造成較大影響。近年來，我國研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出逐年增加，經(jīng)費投入強度進一步提高，企業(yè)自主創(chuàng)新的能力和主體地位得到明顯加強，但與美國等國家相比仍有差距。美國企業(yè)2008年研發(fā)投入已占銷售收入的3%，而我國企業(yè)在研發(fā)方面的平均投入不到銷售額的1%，2012年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入強度僅為0.77%，而國際企業(yè)界普遍認為，達到5%以上的企業(yè)才有競爭力，2%僅夠維持，不足1%的企業(yè)難以生存。
　　我國企業(yè)擁有自主知識產(chǎn)權、自主品牌、高附加值的產(chǎn)品比重低，盈利能力不佳，國際競爭力不強。2013年世界500強中，中國內(nèi)地上榜企業(yè)增至85家（僅次于美國），其中71家非金融企業(yè)營業(yè)收入占500強中非金融企業(yè)的16.0%，但利潤總額僅占9.1%，利潤率與資產(chǎn)回報率遠低于平均水平，說明這些企業(yè)盈利能力與收入規(guī)模不匹配，雖“大”而不“強”，缺乏核心技術和差異性產(chǎn)品。此外，盈利靠前的高科技企業(yè)幾乎全部是美國企業(yè)，而我國僅有華為等極個別企業(yè)在列。
　　中美兩國的非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率相似，但是兩國企業(yè)的盈利能力相差甚遠，美國企業(yè)在所有盈利指標上都顯著好于中國企業(yè)。美國企業(yè)的高利潤率意味著美國企業(yè)相較于中國企業(yè)可以承受更高的利息、負債和更大的盈利波動。
　　其次，高負債對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)存在擠出效應，影響企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)要做大做強，就必須具備強大的核心競爭力，而核心競爭力又根源于不斷創(chuàng)新。目前我國企業(yè)自主創(chuàng)新仍然處于低層次階段，核心技術和生產(chǎn)設備主要還是依靠從外部引進，缺乏真正意義上的自主創(chuàng)新，長此以往將導致我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷衰退，核心競爭力無法形成。
　　我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力薄弱，既有產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、市場環(huán)境、國家創(chuàng)新體系、知識產(chǎn)權保護等外部環(huán)境因素的影響，更主要的是受到企業(yè)盈利水平和投入能力、創(chuàng)新收益和企業(yè)治理結構等內(nèi)部條件的制約，其中企業(yè)盈利水平對研發(fā)投入和投入規(guī)模具有關鍵影響。
　　再加上近來年我國企業(yè)負債水平不斷升高，導致更多的資金用于償還債務，對研發(fā)經(jīng)費存在明顯的擠出效應，更加弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動力和能力，使得企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、流程再造、模式創(chuàng)新等領域的支出大大降低，最后使得企業(yè)長期增長的技術和組織基礎不牢。
　　
　　　　
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