同仁堂[1.06% 資金 研報(bào)]國藥(08138.HK)昨日登陸香港創(chuàng)業(yè)板,盤中一度大漲超過1.3倍。該股受到資金的追捧,與同仁堂科技近年來表現(xiàn)出色有關(guān)。由于品牌和基本面都非常優(yōu)秀,同仁堂科技2012年全年漲101.41%,今年來漲幅也達(dá)48.66%。
事實(shí)上,雖然近期部分消費(fèi)股持續(xù)調(diào)整,行業(yè)品種間的分化可能仍將持續(xù),但展望未來,消費(fèi)類股票的明天依然燦爛。
股票的表現(xiàn)可以分解為兩個(gè)方面,其一是盈利的增長,其二是估值的變化。過去幾年,消費(fèi)股的上漲既受益于業(yè)績?cè)鲩L,也受益于行業(yè)景氣向好、市場(chǎng)偏好上升帶來的估值擴(kuò)張。
一個(gè)很好的例子就是同仁堂科技,2008年底時(shí)該股的市盈率只有6倍多,由于業(yè)績持續(xù)增長,市盈率大幅上升至30倍以上,帶來了股價(jià)超過10倍的上漲。再如,歐蘇丹(00973.HK)2012年盈利增長21%,市盈率從23倍擴(kuò)張至29倍,股價(jià)上漲超過50%。
從宏觀環(huán)境來看,消費(fèi)股受益于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。2008年金融危機(jī)之后,靠出口和投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式突然行不通了:外圍方面,金融危機(jī)讓西方借貸消費(fèi)的模式受到嚴(yán)重沖擊;內(nèi)部方面,隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大,外需對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從大馬拉小車轉(zhuǎn)變?yōu)樾●R拉大車,外需帶動(dòng)的增長有限,要維持增長,內(nèi)需的啟動(dòng)不可避免。
中國經(jīng)濟(jì)也確實(shí)到了內(nèi)需可以高速增長的時(shí)期。2008年,中國的人均GDP突破3000美元,按其他國家的經(jīng)驗(yàn),人均GDP在3000至8000美元時(shí)是消費(fèi)的快速增長期,加上“十二五”規(guī)劃“收入分配改革”的推進(jìn),中國內(nèi)需市場(chǎng)的潛力正在被逐步釋放,2011年以后,消費(fèi)逐步取代投資成為中國經(jīng)濟(jì)最主要的推動(dòng)力。
不過,消費(fèi)行業(yè)各個(gè)子行業(yè)間的分化還是非常大的,因此選準(zhǔn)子行業(yè)非常重要。比如百貨行業(yè)2011年以來就整體處于調(diào)整態(tài)勢(shì),因?yàn)榘儇浶袠I(yè)受到電子商務(wù)的沖擊還是比較大的。又比如,白酒相關(guān)公司由于政策原因去年年底以來也出現(xiàn)大幅下跌。
另外,行業(yè)方向雖然重要,但并不是所有公司在一個(gè)好的環(huán)境中都能快速成長,比如雨潤食品[0.00%](01068.HK)、康師傅控股[0.25%](00322.HK)過去幾年由于業(yè)績不佳,股價(jià)整體上處于下跌的態(tài)勢(shì)。
子行業(yè)快速增長、市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升、公司盈利高速增長這三個(gè)因素,是過去幾年消費(fèi)牛股的共同特征。消費(fèi)股的明天依然燦爛,不過目前許多消費(fèi)股的估值已經(jīng)處于相對(duì)較高水平,選對(duì)好的板塊、好的子行業(yè)、管理優(yōu)秀的公司,在當(dāng)下尤為重要。 (作者系東航金融研發(fā)中心副總經(jīng)理)