財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。

　　財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)包含著以下三種形式：三種方式為：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。

　　1、經(jīng)營杠桿

　　經(jīng)營杠桿的含義

　　經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。

　　經(jīng)營杠桿的計(jì)量

　　對經(jīng)營杠桿的計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

　　計(jì)算公式為：

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式為：

　　報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營風(fēng)險三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也就越大。其關(guān)系可表示為：

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/(邊際貢獻(xiàn)-基期固定成本)

　　2、財(cái)務(wù)杠桿

　　財(cái)務(wù)杠桿的概念

　　財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。

　　財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量

　　對財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

　　計(jì)算公式為：

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息)

　　對于同時存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-融資租賃積金-(優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率)]

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機(jī)會或普通股每股利潤大幅度變動的機(jī)會所帶來的風(fēng)險。財(cái)務(wù)杠桿會加大財(cái)務(wù)風(fēng)險，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險越大。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險的關(guān)系可通過計(jì)算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤及其標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來進(jìn)行測試。

　　3、復(fù)合杠桿

　　復(fù)合杠桿的概念

　　復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。

　　復(fù)合杠桿的計(jì)量

　　對復(fù)合杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤變動率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

　　其計(jì)算公式為：

　　復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

　　或：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。復(fù)合風(fēng)險直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大;復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。通過計(jì)算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系。

　　財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的表現(xiàn)

　　(一)財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)

　　1.利息抵稅效應(yīng)

　　一方面，負(fù)債相對于權(quán)益資本最主要的特點(diǎn)是它可以給企業(yè)帶來減少上繳稅金的優(yōu)惠。即負(fù)債利息可以從稅前利潤中扣除，從而減少應(yīng)納稅所得額而給企業(yè)帶來價值的增加。世界上大多數(shù)國家都規(guī)定負(fù)債免征所得稅。我國《企業(yè)所得稅暫行條例》中也明確規(guī)定:”在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，可按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除。”負(fù)債利息抵稅效用可以量化，用公式表示為:利息抵稅效用=負(fù)債額×負(fù)債利率×所得稅稅率。所以在既定負(fù)債利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的負(fù)債額越多，那么利息抵稅效用也就越大。另一方面，由于負(fù)債利息可以從稅前利潤中扣除，減少了企業(yè)上繳所得稅，也就相對降低了企業(yè)的綜合資金成本。

　　2.高額收益效應(yīng)

　　債務(wù)資本和和權(quán)益資本一樣獲取相應(yīng)的投資利潤，雖然債權(quán)人對企業(yè)的資產(chǎn)求償權(quán)在先，但只能獲得固定的利息收人和到期的本金，而所創(chuàng)造的剩余高額利潤全部歸權(quán)益資本所有，提高了權(quán)益資本利潤率，這就是負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效用。需要注意的是，財(cái)務(wù)杠桿是一種稅后效用，因?yàn)闊o論是債務(wù)資本產(chǎn)生的利潤還是權(quán)益資本產(chǎn)生的利潤都要征收企業(yè)所得稅。所以，財(cái)務(wù)杠桿的最終效用可以用公式來表示:財(cái)務(wù)杠桿效用=負(fù)債額×(資本利潤率-負(fù)債利率)×(l-所得稅稅率)。在負(fù)債比率、負(fù)債利率、所得稅稅率既定的情況下，資本利潤率越高，財(cái)務(wù)杠桿效用就越大;資本利潤率等于負(fù)債利率時，財(cái)務(wù)杠桿效用為零;小于負(fù)債利率時，財(cái)務(wù)杠桿效用為負(fù)。所以，財(cái)務(wù)杠桿也可能給企業(yè)帶來負(fù)效用，企業(yè)能否獲益于財(cái)務(wù)杠桿效用、收益程度如何，取決于資本利潤率與負(fù)債利率的對比關(guān)系。

　　(二)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)

　　1.財(cái)務(wù)危機(jī)效應(yīng)

　　負(fù)債一方面會增加企業(yè)固定的成本費(fèi)用，給企業(yè)增加了定期支付的壓力。首先本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)，如果企業(yè)無法償還，還會面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，而財(cái)務(wù)危機(jī)又會增加企業(yè)額外的成本，減少企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。財(cái)務(wù)危機(jī)成本可以分為直接成本和間接成本。直接成本是企業(yè)依法破產(chǎn)時所支付的費(fèi)用，企業(yè)破產(chǎn)后，其資產(chǎn)所有權(quán)將讓渡給債權(quán)人，在此過程中所發(fā)生的訴訟費(fèi)、管理費(fèi)、律師費(fèi)和顧問費(fèi)等都屬于直接成本。直接成本是顯而易見的，但是在宣布破產(chǎn)之前企業(yè)可能已經(jīng)承擔(dān)了巨大的間接財(cái)務(wù)危機(jī)成本。例如，由于企業(yè)負(fù)債過多，不得不放棄有價值的投資機(jī)會，失去期望的收益;消費(fèi)者可能因此會對企業(yè)的生產(chǎn)能力和服務(wù)質(zhì)量提出質(zhì)疑，最終放棄使用該企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù);供應(yīng)商可能會拒絕向企業(yè)提供商業(yè)信用;企業(yè)可能會流失大量優(yōu)秀的員工。

　　所有這些間接成本都不表現(xiàn)為企業(yè)直接的現(xiàn)金支出，但給企業(yè)帶來的負(fù)面影響是巨大的。并且隨著企業(yè)負(fù)債額的增加，這種影響會越來越顯著。另一方面會導(dǎo)致企業(yè)資不抵債甚至破產(chǎn)。企業(yè)的負(fù)債總額過大，資不抵債，或者是無力歸還到期的流動負(fù)債，都會引起債權(quán)人催要債務(wù)，甚至向法院起訴，最終導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。

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