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• 秋同學(xué)
  什么是財(cái)務(wù)杠桿？說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
  • 黃老師
    財(cái)務(wù)杠桿也稱融資杠桿，是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使權(quán)益資本凈利率（或每股利潤(rùn)）的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)率（或息稅前盈余）變動(dòng)率的現(xiàn)象。定量衡量影響程度用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的比值。
    
    　　1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要由財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生。
    　　
    　　“風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)”。這一定義強(qiáng)調(diào)了：風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的而不是“不確定性”的。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)收益不確定情況下，企業(yè)因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。如果借入資金的投資收益率大于平均負(fù)債利息率，則可從杠桿中獲益。反之，則會(huì)遭受損失。這種不確定性就是杠桿帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
    　　
    　　從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。這里需要指出，負(fù)債中包含有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿只能反映有息負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有反映無(wú)息負(fù)債，如應(yīng)付賬款的影響。通常情況下，無(wú)息負(fù)債是正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因商業(yè)信用產(chǎn)生的，而有息負(fù)債是由于融資需要借入的，一般金額比較大，所以是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。如果存在有息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，放大了息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)每股盈余的作用。由定義公式可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率上升時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更大的比例上升，若息稅前利潤(rùn)率下降，則權(quán)益利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降。此時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。相反，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是將借入資金上的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了權(quán)益資本。
    　　
    　　2、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。
    　　
    　　首先，自有資金的籌集數(shù)量有限，當(dāng)企業(yè)處于擴(kuò)張時(shí)期，很難完全滿足企業(yè)的需要。負(fù)債籌資速度快，彈性大，適當(dāng)?shù)慕枞胭Y金有利于擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)，由企業(yè)負(fù)債而產(chǎn)生的利息，在稅前支付。若經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相同，負(fù)債經(jīng)營(yíng)與無(wú)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，繳納的所得稅較少，即節(jié)稅效應(yīng)。所以，債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本相比較低，負(fù)債籌資有利于降低企業(yè)的綜合資本成本。但是，未來(lái)收益的不確定性使借入資金必然承擔(dān)一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給權(quán)益資本而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也必定存在其次，閑置資金的存在也促進(jìn)了借貸行為的發(fā)生。資金只有投入生產(chǎn)過(guò)程才能實(shí)現(xiàn)增值。若把一筆資金作為儲(chǔ)藏手段保存起來(lái)，若不存在通貨膨脹，隨著時(shí)間的推移是不會(huì)產(chǎn)生增值的。所以，企業(yè)將閑置資金存入銀行以收取利息，由銀行貸出投入生產(chǎn)。因此，財(cái)務(wù)杠桿以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將伴隨著債務(wù)資本而存在。
• 陳同學(xué)
  當(dāng)某股票的系數(shù)等于1時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)什么關(guān)系
  • 余老師

    你說(shuō)的是貝塔系數(shù)吧，當(dāng)貝塔系數(shù)為1時(shí)，股票與指數(shù)的波動(dòng)一致。

• 晶同學(xué)
  股份回購(gòu)后用什么財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量支付風(fēng)險(xiǎn)
  • 羅老師
    風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤(rùn)、高回報(bào)的金融資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長(zhǎng)期持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的投資行為，而是通過(guò)退出投資賺取與之承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的高額利潤(rùn)，這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資家要在一定時(shí)間以一定的方式結(jié)束對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動(dòng)性的證券，從而給投資者帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的循環(huán)方式是將回收的已經(jīng)增值的資本再投入到新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中去，在不斷的投資—退出—再投資的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)增值，不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功后將風(fēng)險(xiǎn)資本變現(xiàn)至關(guān)重要。 　　退出機(jī)制正是風(fēng)險(xiǎn)投資變現(xiàn)的機(jī)制，是風(fēng)險(xiǎn)資本的加速器和放大器，是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的流動(dòng)性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒(méi)有退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資就難以發(fā)展；退出機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也就不迅速。發(fā)表論文網(wǎng)因此，我們說(shuō)退出策略是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是否有效，風(fēng)險(xiǎn)投資能否達(dá)到最終目的的關(guān)鍵所在，并且退出機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)投資可以相互促進(jìn)，互相強(qiáng)化，退出機(jī)制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展具有重要意義。 股份回購(gòu)一般包括兩種回購(gòu)方式創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份。前者是通過(guò)買股期權(quán)的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽訂投資協(xié)議時(shí)，由創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一項(xiàng)選擇權(quán)，他可以在今后某一時(shí)間要求創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)按照預(yù)先商定的形式和股票價(jià)格購(gòu)買他手中的股票；后者則是通過(guò)賣股股權(quán)的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，即是給予創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一項(xiàng)選擇權(quán)，讓其在今后某一時(shí)間以相同或類似的形式及股票價(jià)格購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股票。在股權(quán)回購(gòu)時(shí)到底是采用買股期權(quán)或是賣股股權(quán)來(lái)進(jìn)行，這主要看風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資吸引力的大小而定。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是一家受到許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍看好的公司，則可能會(huì)采用買股期權(quán)；如果是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)急需引入風(fēng)險(xiǎn)投資，則可能會(huì)采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)股權(quán)回購(gòu)是采用賣股期權(quán)進(jìn)行回購(gòu)的。一般而言，在風(fēng)險(xiǎn)投資投入時(shí)投資雙方就已簽訂好關(guān)于股份回購(gòu)的協(xié)議，包括回購(gòu)條件、回購(gòu)價(jià)格和回購(gòu)時(shí)間等。
• 王同學(xué)
  【cpa財(cái)管】為什么說(shuō)股票回購(gòu)可以降低公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)
  • 鄭老師
    道理很簡(jiǎn)單，股票回購(gòu)可以導(dǎo)致在外發(fā)行的股數(shù)少了， 就是被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也少了
    舉個(gè)極端的例子。
    比如在外發(fā)行90%，如果都被購(gòu)買了， 不是就被收購(gòu)了么
    如果你把41%的股票都回購(gòu)了，就是10%+41%=51%， 別人在怎么買，都沒(méi)有控制權(quán)了
    
    當(dāng)然，cpa的教材來(lái)說(shuō)，6本書嚴(yán)重脫節(jié)，（我也是一路考下來(lái)的）。 其實(shí)我覺(jué)得，不回購(gòu)也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閺摹敖?jīng)濟(jì)法”的角度，以收購(gòu)為目的，應(yīng)當(dāng)采取要約的形式
    呵呵